Bài phân tích của Minh Đức trên antt.nguoiduatin.vn khẳng định chu kỳ tăng giá vàng vẫn chưa kết thúc dù kim loại quý này vừa trải qua nhịp điều chỉnh sau giai đoạn tăng mạnh nhất trong nhiều thập kỷ. Theo đó, nhịp nghỉ hiện tại không phải dấu chấm hết mà là khoảng lặng trước khi các động lực dài hạn tiếp tục phát huy tác dụng.
Giới phân tích chỉ ra bốn động lực chính có thể đưa giá vàng tiếp tục đi lên trong những năm tới, từ xu hướng suy yếu của chứng khoán toàn cầu cho đến nhu cầu mua vàng của các ngân hàng trung ương.
Chứng khoán toàn cầu có thể bước vào chu kỳ giảm
Động lực đầu tiên được đánh giá là khả năng thị trường chứng khoán toàn cầu bước vào một chu kỳ giảm kéo dài. Dữ liệu lịch sử cho thấy những giai đoạn tăng giá mạnh nhất của vàng thường xuất hiện sau khi thị trường chứng khoán kết thúc chu kỳ tăng.
Cụ thể, sau khi thị trường chứng khoán Mỹ tạo đỉnh vào năm 1929, giá cổ phiếu vàng và các tài sản hữu hình đạt đỉnh khoảng 8 năm sau đó. Kịch bản tương tự lặp lại khi chứng khoán lập đỉnh năm 1968, còn vàng và hàng hóa chỉ đạt đỉnh hơn một thập kỷ sau. Đến chu kỳ đỉnh năm 2000, khoảng cách giữa hai thị trường cũng kéo dài khoảng 11 năm.
Từ góc nhìn này, nếu chứng khoán toàn cầu vẫn chưa thực sự kết thúc chu kỳ tăng dài hạn thì thị trường vàng vẫn đang ở giai đoạn đầu của quá trình đi lên, còn nhiều dư địa tăng trưởng trong những năm tới. Sự luân chuyển dòng vốn từ cổ phiếu sang kim loại quý thường chỉ diễn ra khi thị trường chứng khoán bắt đầu suy yếu rõ rệt, và lịch sử đã nhiều lần chứng minh mối tương quan này.
Trái phiếu suy yếu sau đại dịch Covid-19
Động lực thứ hai là xu hướng suy yếu kéo dài của thị trường trái phiếu, bắt đầu hình thành sau đại dịch Covid-19. Trong giai đoạn đầu, dòng tiền thường vẫn ưu tiên cổ phiếu, nhưng khi lợi suất trái phiếu tăng và chi phí vốn ngày càng đắt đỏ, áp lực sẽ dần lan sang thị trường chứng khoán.
Theo các chuyên gia, chính sự dịch chuyển này sẽ thúc đẩy dòng tiền tìm đến những tài sản phòng thủ như vàng. Đây cũng là mô hình từng diễn ra vào cuối thập niên 1960, trước khi vàng bước vào một trong những chu kỳ tăng giá mạnh nhất lịch sử. Khi trái phiếu không còn là kênh trú ẩn an toàn, vàng trở thành lựa chọn thay thế hấp dẫn hơn.
Nợ công Mỹ và áp lực lên chính sách tiền tệ
Yếu tố thứ ba là áp lực ngày càng lớn từ tình trạng tài chính công của Mỹ. Nợ công ở mức rất cao trong khi chi phí trả lãi ngày càng tăng khiến dư địa điều hành chính sách tiền tệ bị thu hẹp. Điều này buộc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) phải cân nhắc kỹ lưỡng trong việc điều chỉnh lãi suất.
Một trong những giải pháp khả thi được phân tích là duy trì lãi suất trái phiếu ở mức thấp thông qua các biện pháp kiểm soát đường cong lợi suất, trong khi chấp nhận lạm phát và tăng trưởng danh nghĩa cao hơn để từng bước kéo giảm tỷ lệ nợ trên GDP. Trong bối cảnh đó, vàng thường được xem là tài sản hưởng lợi nhờ khả năng bảo toàn giá trị trước rủi ro lạm phát.
Khi chính phủ Mỹ đối mặt với chi phí trả lãi ngày càng nặng nề, các nhà đầu tư sẽ tìm đến những tài sản không bị phụ thuộc vào đồng USD cũng như chính sách tiền tệ. Vàng trở thành công cụ phòng ngừa tự nhiên trong bối cảnh này.
Ngân hàng trung ương vẫn còn dư địa mua vàng
Động lực cuối cùng đến từ nhu cầu mua vàng ngày càng lớn của các ngân hàng trung ương. Theo thống kê, từ năm 1960 đến năm 1990, vàng từng chiếm khoảng 40-65% tổng dự trữ ngoại hối của các ngân hàng trung ương, trong đó mức đỉnh gần 65% được ghi nhận vào năm 1980.
Hiện nay, tỷ lệ này chỉ còn khoảng 27%, cho thấy vẫn còn dư địa để các ngân hàng trung ương tiếp tục gia tăng nắm giữ. Hoạt động mua ròng của các ngân hàng trung ương đã góp phần tạo đáy cho giá vàng vào các năm 2018 và 2022, đồng thời đang đóng vai trò như một “mức sàn” hỗ trợ thị trường trong giai đoạn hiện nay.
Số liệu về tỷ lệ vàng trong dự trữ quốc tế toàn cầu, tính đến quý 3/2025, cho thấy xu hướng đa dạng hóa dự trữ vẫn tiếp diễn. Các ngân hàng trung ương, đặc biệt ở các thị trường mới nổi, đẩy mạnh mua vàng như một biện pháp phòng vệ trước biến động địa chính trị và rủi ro tiền tệ.
Bốn động lực có mối liên hệ chặt chẽ
Theo đánh giá, bốn động lực này không tồn tại riêng lẻ mà có mối liên hệ chặt chẽ với nhau. Thị trường trái phiếu suy yếu làm gia tăng áp lực lên nợ công Mỹ, từ đó thúc đẩy các ngân hàng trung ương tiếp tục đa dạng hóa dự trữ bằng vàng.
Nếu xu hướng này lan sang thị trường chứng khoán và kích hoạt một chu kỳ giảm kéo dài, dòng vốn có thể sẽ tiếp tục dịch chuyển sang vàng, tạo thêm động lực cho chu kỳ tăng giá của kim loại quý trong dài hạn. Do đó, các chuyên gia cho rằng đợt điều chỉnh hiện tại chỉ là nhịp nghỉ ngắn hạn, không làm thay đổi xu hướng lớn trong dài hạn.
