Theo kế hoạch tái cấu trúc vừa được công bố, hãng xe điện VinFast dự kiến chuyển nhượng toàn bộ cổ phần của CTCP Sản xuất và Kinh doanh VinFast (VFTP) - doanh nghiệp phụ trách mảng sản xuất tại Việt Nam - cho một nhóm nhà đầu tư, trong đó có sự tham gia thiểu số của ông Phạm Nhật Vượng. Mức giá chuyển nhượng dự kiến là 13.309,6 tỷ đồng, tương đương 530 triệu USD.
Sau thương vụ này, VinFast sẽ thành lập pháp nhân mới mang tên CTCP VinFast Việt Nam (VFVN), chịu trách nhiệm quản lý mảng nghiên cứu sản phẩm, bán hàng và một số tài sản tách ra từ VFTP.
Giá chuyển nhượng dựa trên giá trị sổ sách
Theo tài liệu gửi Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC), VinFast giải thích mức giá 530 triệu USD được các bên thỏa thuận dựa trên giá trị sổ sách của tài sản thuần hợp nhất theo chuẩn mực kế toán Việt Nam, phân bổ cho VFTP tính đến ngày 31/3/2026. Để đảm bảo tính khách quan, VinFast đã đệ trình kèm báo cáo của Grant Thornton với tư cách là đơn vị tư vấn tài chính độc lập.
Grant Thornton sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) để định giá VFTP, dựa trên dự báo doanh thu, lợi nhuận và dòng tiền trong tương lai. Mô hình định giá này phụ thuộc nhiều vào giả định tăng trưởng doanh số xe điện và xe máy điện của VinFast giai đoạn 2026-2030. Ban lãnh đạo công ty kỳ vọng bán khoảng 1,36 triệu ôtô điện và hơn 2 triệu xe máy điện trong 5 năm tới, chủ yếu tại Việt Nam, Đông Nam Á và các thị trường quốc tế khác.
Tuy nhiên, Grant Thornton lưu ý các dự báo này còn phụ thuộc vào tốc độ phổ cập xe điện, hạ tầng trạm sạc, cạnh tranh thị trường, chính sách quản lý và nhu cầu tiêu dùng thực tế.
Biên lợi nhuận dự kiến cải thiện
Theo dự báo của Grant Thornton, biên lợi nhuận gộp của VFTP sẽ ở mức âm 8,6% trong giai đoạn 2026-2027 và chuyển sang dương 1% vào năm 2030. Hiệu quả tài chính của VFTP phụ thuộc vào việc nhà máy đạt công suất cao hơn trong tương lai. Dự báo đến năm 2030, công suất sử dụng mảng ôtô điện lên khoảng 91%, xe máy điện đạt 100%.
Một yếu tố đáng chú ý khác trong định giá là hợp đồng hợp tác bất động sản giữa VFTP và Saigon Glory tại dự án khu tứ giác Bến Thành (TP.HCM). Theo thỏa thuận, VFTP có thể đầu tư tối đa 20.700 tỷ đồng và hưởng 90% lợi nhuận từ dự án, với mức lợi nhuận cam kết tối thiểu hơn 20.814 tỷ đồng.
Giá trị vốn chủ sở hữu dao động mạnh
Kết quả định giá cho thấy giá trị vốn chủ sở hữu của VFTP dao động từ 36 triệu USD đến 609 triệu USD, tương đương khoảng 901-15.298 tỷ đồng. Mức định giá trung bình khoảng 106 triệu USD, được xác định trên cơ sở cộng giá trị hoạt động sản xuất và giá trị hợp đồng hợp tác, sau đó cộng thêm 31 triệu USD tiền và các khoản tương đương tiền cùng 246 triệu USD điều chỉnh khác, đồng thời khấu trừ gần 2,5 tỷ USD nợ vay chịu lãi và 831 triệu USD nghĩa vụ nợ thuê tài sản.
Grant Thornton cho biết định giá biến động mạnh do các giả định về sản lượng bán xe, biên lợi nhuận, chi phí vốn và lãi suất. Dù vậy, công ty tư vấn kết luận mức giá chuyển nhượng khoảng 530 triệu USD là “hợp lý về mặt tài chính” và không gây thiệt hại cho cổ đông thiểu số, bởi giá bán được xây dựng dựa trên giá trị sổ sách tài sản sau tái cấu trúc và quá trình đàm phán giữa các bên.
