VCBS vừa công bố báo cáo phân tích định giá Masan High-Tech Materials (MSR) ở mức 84.507 tỉ đồng (hơn 3,1 tỉ USD) theo phương pháp EV/EBITDA. Với tỷ lệ sở hữu 94,9%, phần giá trị MSR đóng góp vào Masan ước đạt 80.197 tỉ đồng, khẳng định vai trò trụ cột của doanh nghiệp này trong tập đoàn.
Kỳ vọng tăng trưởng đột biến năm 2026
VCBS dự báo doanh thu MSR năm 2026 đạt 17.248 tỉ đồng, tăng 139% so với năm trước, trong khi EBITDA dự kiến đạt 4.365 tỉ đồng, tăng khoảng 204%. Giả định chính là giá APT (ammonium paratungstate) bình quân ở mức 2.800 USD/mtu, cùng với cải thiện hiệu quả vận hành và sản lượng.
Quý 1/2026 đã phản ánh xu hướng tích cực: doanh thu đạt 2.993 tỉ đồng, tăng 114,9% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế kỷ lục 537 tỉ đồng, đảo chiều từ lỗ năm trước. Theo VCBS, động lực đến từ giá APT tăng lên khoảng 3.150 USD/mtu, sản lượng vonfram tăng 34% và hiệu suất thu hồi khoáng sản cải thiện, biên EBITDA đạt 35,1%.
Mở rộng tài nguyên: 115 triệu tấn tiềm năng
MSR đang tiến hành chiến lược mở rộng nền tảng tài nguyên. Theo Quy hoạch Khoáng sản quốc gia, khu vực Núi Pháo Mở Rộng có tiềm năng khoảng 55,19 triệu tấn quặng vonfram đa kim, Núi Chiếm khoảng 60 triệu tấn, tổng cộng 115 triệu tấn. Với công suất khai thác hiện tại 3,5 triệu tấn/năm, nguồn tài nguyên này có thể hỗ trợ thêm 20-30 năm hoạt động.
Điểm thuận lợi là cả hai khu vực đều nằm liền kề hệ thống khai thác và chế biến hiện hữu, giúp MSR tận dụng hạ tầng, công nghệ và năng lực vận hành sẵn có, giảm nhu cầu vốn đầu tư mới. Doanh nghiệp cũng dự kiến nâng công suất oxide vonfram lên hơn 8.000 tấn WO₃, tương đương công suất APT hiện tại, nhằm gia tăng tỷ trọng sản phẩm chế biến sâu giá trị gia tăng cao.
Vị thế trong chuỗi cung ứng toàn cầu
MSR là một trong số ít doanh nghiệp ngoài Trung Quốc sở hữu mô hình tích hợp từ khai thác đến chế biến sâu. Công ty sở hữu mỏ Núi Pháo và Masan Tungsten Chemicals (MTC), một trong những cơ sở tinh luyện vonfram độc lập lớn nhất thế giới ngoài Trung Quốc. Mô hình này giúp MSR tham gia vào các công đoạn giá trị gia tăng cao hơn.
Trong bối cảnh AI, bán dẫn, quốc phòng, hàng không vũ trụ và năng lượng sạch thúc đẩy nhu cầu vật liệu công nghệ cao, các nền kinh tế lớn đang đa dạng hóa chuỗi cung ứng ngoài Trung Quốc. Xu hướng này gia tăng giá trị cho các doanh nghiệp sở hữu tài nguyên, năng lực chế biến sâu và khả năng cung ứng ổn định như MSR.
Việc VCBS định giá MSR hơn 3,1 tỉ USD không chỉ dựa trên kết quả kinh doanh hiện tại mà còn phản ánh triển vọng dài hạn của nền tảng vật liệu chiến lược. Với các kế hoạch mở rộng tài nguyên, nâng công suất và phát triển chuỗi giá trị, MSR đang củng cố vai trò là nền tảng vonfram tích hợp hàng đầu thế giới ngoài Trung Quốc, gia tăng đóng góp vào giá trị dài hạn của Tập đoàn Masan.
