Theo thông tin từ TMTPost, từ cuối năm 2025, khái niệm “bong bóng AI” đã tác động mạnh mẽ đến thị trường đầu tư toàn cầu. Hiện tượng này diễn ra khi giá cổ phiếu và định giá các công ty công nghệ liên quan đến trí tuệ nhân tạo tăng vọt, vượt xa giá trị thực tế do kỳ vọng quá mức của nhà đầu tư. Các chuyên gia lo ngại rằng làn sóng đầu tư xây dựng cơ sở hạ tầng AI có thể tiêu tốn một lượng lớn lợi nhuận ngắn hạn, đặc biệt là chi phí khấu hao khổng lồ.
Khi các doanh nghiệp công bố kế hoạch đầu tư mạnh tay, ngành AI thường phấn khích, nhưng giá cổ phiếu lại biến động mạnh, thậm chí giảm. Kể từ cuối năm 2025, các cuộc thảo luận về “bong bóng AI” trên truyền thông tài chính toàn cầu đã tăng theo cấp số nhân, ảnh hưởng đến tâm lý các doanh nghiệp công nghệ Trung Quốc. Ví dụ, Tencent trong quý 2 năm 2025 tuyên bố đầu tư mạnh vào năng lực tính toán, nhưng đến quý 3, chi phí vốn lại thấp hơn kỳ vọng do lo ngại về chỉ số ROI. Câu hỏi đặt ra là liệu “bong bóng AI” có thực sự tồn tại trong ngắn hạn?
Trong bối cảnh đó, Google trở thành trường hợp tham chiếu điển hình. Báo cáo tài chính quý 1 năm 2026 của Google ghi nhận tổng doanh thu 110 tỷ USD, lợi nhuận ròng 62,6 tỷ USD, vượt dự báo. Các khoản đầu tư khổng lồ vào AI bắt đầu phát huy hiệu quả, đặc biệt là mảng điện toán đám mây với giá trị đơn đặt hàng tồn đọng tăng từ 240 tỷ USD lên 460 tỷ USD. Google cũng điều chỉnh tăng chi tiêu vốn năm 2026 lên 180-190 tỷ USD. Điều này cho thấy “bong bóng AI” đã không xảy ra với Google và khả năng xảy ra với các tập đoàn công nghệ hàng đầu Mỹ là rất thấp.
Trước năm 2023, các doanh nghiệp công nghệ Mỹ gặp khó khăn, tăng trưởng chậm lại, chi tiêu vốn của Google cũng ngừng mở rộng. Tuy nhiên, sau thành công của ChatGPT, các doanh nghiệp nhanh chóng tăng chi tiêu vốn để củng cố năng lực cạnh tranh. Năm 2025, chi tiêu vốn của Google gần gấp 3 lần năm 2022, nhưng hiệu quả hoạt động vẫn tăng, tỷ suất lợi nhuận hoạt động cải thiện. Chi phí khấu hao từ đầu tư lớn không làm tổn hại đến báo cáo kết quả kinh doanh. Vậy Google đã làm đúng điều gì?
Thị trường thường nhắc đến “lộ trình công nghệ AI toàn diện” của Google: từ chip TPU, mô hình Gemini đến các ứng dụng. Tuy nhiên, điều kỳ lạ là doanh thu quảng cáo tìm kiếm của Google vẫn tăng 20% trong quý 1 năm 2026, đạt 60,4 tỷ USD. Dù nhiều người cho rằng mô hình lớn sẽ làm giảm vai trò của tìm kiếm, nhưng thực tế ngược lại. Lý do: thứ nhất, các mô hình ngôn ngữ lớn quốc tế chủ yếu thu phí, trong khi Google Search vẫn là kênh miễn phí hiệu quả. Thứ hai, đầu tư AI giúp nâng cao độ chính xác của quảng cáo, thu hút nhà quảng cáo quay lại.
Ngược lại, tại Trung Quốc, Baidu gặp khó khăn do chiến lược nội dung dựa trên Baijiahao, dẫn đến chất lượng tìm kiếm không đồng đều và kết quả AI bị “ô nhiễm”. Trong khi đó, giá cổ phiếu Google đạt kỷ lục mọi thời đại, cho thấy thị trường quan tâm đến ROIC hơn là quy mô đầu tư. ROIC của Google duy trì trên 30%. Phong cách đầu tư AI tại Mỹ đang chuyển dịch: vẫn duy trì đầu tư vào hạ tầng, nhưng tăng tỷ trọng vào các công ty phần mềm và nền tảng đã chứng minh khả năng thương mại hóa AI. Xu hướng này nhiều khả năng sẽ ảnh hưởng đến nhóm cổ phiếu Trung Quốc trong thời gian tới.
