VNG ghi nhận doanh thu kỷ lục nhưng vẫn lỗ năm thứ 5 liên tiếp
CTCP Tập đoàn VNG (UPCoM: VNZ) vừa chính thức công bố báo cáo tài chính hợp nhất quý IV và cả năm 2025. Kết quả cho thấy một bức tranh đan xen giữa những tín hiệu tích cực về tăng trưởng doanh thu và những thách thức dai dẳng về lợi nhuận.
Doanh thu tăng trưởng mạnh mẽ trong quý cuối năm
Trong quý IV/2025, VNG đã đạt được doanh thu thuần ấn tượng, vượt mốc 3.193 tỷ đồng. Con số này thể hiện mức tăng trưởng mạnh mẽ lên đến 34% so với cùng kỳ năm 2024. Lợi nhuận gộp của tập đoàn trong quý cũng tăng hơn 22%, đạt 1.178 tỷ đồng.
Tuy nhiên, đằng sau sự tăng trưởng đó, biên lợi nhuận gộp lại có xu hướng thu hẹp đáng chú ý, giảm từ mức 40% xuống còn khoảng 37%. Nguyên nhân chính được xác định là do giá vốn hàng bán tăng nhanh hơn so với những năm trước, gây áp lực lên khả năng sinh lời.
Áp lực chi phí lớn và kết quả lỗ được cải thiện
Một điểm sáng trong báo cáo là kết quả từ các công ty liên kết đã có sự chuyển biến rõ rệt. Từ mức lỗ hơn 316 tỷ đồng trong quý IV/2024, VNG đã ghi nhận khoản lãi khoảng 18 tỷ đồng từ các khoản đầu tư này trong quý IV/2025.
Dù vậy, áp lực từ chi phí vận hành vẫn là yếu tố chính khiến lợi nhuận bị bào mòn. Chi phí bán hàng của VNG đã tăng vọt tới 90%, lên hơn 811 tỷ đồng. Đồng thời, chi phí quản lý doanh nghiệp cũng tăng 11%, đạt hơn 412 tỷ đồng.
Kết quả cuối cùng, VNG báo cáo khoản lỗ sau thuế gần 224 tỷ đồng trong quý IV/2025. Mặc dù vẫn là con số âm, nhưng đây đã là sự cải thiện đáng kể so với khoản lỗ hơn 583 tỷ đồng được ghi nhận trong cùng kỳ năm trước đó.
Bức tranh tài chính cả năm 2025: Kỷ lục doanh thu đi kèm thua lỗ
Xét trên toàn bộ năm 2025, doanh thu thuần hợp nhất của Tập đoàn VNG đạt gần 10.891 tỷ đồng. Con số này không chỉ tăng 17% so với năm 2024 mà còn lập mức cao kỷ lục từ trước đến nay, vượt xa mốc 10.000 tỷ đồng.
Tuy nhiên, thành tích về doanh thu lại đi kèm với một thực tế khó khăn. Doanh nghiệp vẫn ghi nhận lỗ sau thuế hơn 231 tỷ đồng, chính thức đánh dấu năm thứ năm liên tiếp rơi vào tình trạng thua lỗ. Dù vậy, mức lỗ năm 2025 đã được thu hẹp mạnh mẽ so với khoản lỗ khổng lồ hơn 1.180 tỷ đồng của năm 2024.
So với kế hoạch kinh doanh đã đề ra cho năm 2025 với mục tiêu doanh thu 10.773 tỷ đồng và lỗ sau thuế 620 tỷ đồng, VNG đã hoàn thành vượt chỉ tiêu về doanh thu và kiểm soát mức lỗ tốt hơn nhiều so với dự kiến ban đầu.
Cơ cấu doanh thu và tình hình tài chính
Phân tích cơ cấu doanh thu cho thấy mảng kinh doanh chủ lực của VNG:
- Trò chơi trực tuyến tiếp tục giữ vị thế then chốt, đóng góp gần 6.937 tỷ đồng, chiếm khoảng 64% tổng doanh thu.
- Dịch vụ giá trị gia tăng trên mạng viễn thông và Internet đạt khoảng 1.694 tỷ đồng, ghi nhận mức tăng trưởng mạnh.
- Doanh thu từ dịch vụ công nghệ tài chính đạt 1.110 tỷ đồng.
- Mảng quảng cáo trực tuyến đóng góp gần 975 tỷ đồng.
Về tình hình tài chính, tổng tài sản của VNG tại thời điểm cuối năm 2025 đạt hơn 11.438 tỷ đồng, tăng khoảng 21% so với đầu năm. Đáng chú ý, tiền và các khoản tương đương tiền cùng tiền gửi ngân hàng chiếm hơn 42% tổng tài sản, với gần 4.900 tỷ đồng, cho thấy doanh nghiệp vẫn duy trì được nguồn thanh khoản khá dồi dào.
Ở chiều ngược lại, tổng nợ phải trả cũng tăng lên gần 10.459 tỷ đồng, tương ứng mức tăng hơn 25%. Trong đó, nợ vay được ghi nhận khoảng 2.400 tỷ đồng, chủ yếu là các khoản vay ngắn hạn để phục vụ hoạt động kinh doanh thường xuyên.
Chiến lược đầu tư và dòng tiền được cải thiện
Trong năm qua, VNG đã thực hiện chiến lược tái cơ cấu danh mục đầu tư một cách chủ động. Tập đoàn tiếp tục thu hẹp các khoản đầu tư dài hạn bằng việc xóa sổ và thoái vốn khỏi nhiều dự án kém hiệu quả. Các khoản đầu tư vào Tiki Global, Haegin, Wildseed Game và một số doanh nghiệp khác đã được điều chỉnh.
Ngược lại, khoản đầu tư vào các công ty liên kết vẫn được duy trì ổn định, với tổng giá trị gần 894 tỷ đồng vào cuối kỳ báo cáo.
Một tín hiệu tích cực đáng ghi nhận đến từ dòng tiền hoạt động. Dù báo cáo lỗ kế toán, lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh trong năm 2025 của VNG đã đạt mức dương hơn 2.000 tỷ đồng. Đây là sự đảo chiều đáng kể so với mức âm của năm trước, chủ yếu nhờ vào việc giảm mạnh hoạt động đầu tư và thu hồi vốn hiệu quả từ quá trình tái cơ cấu danh mục.
